交易所股票公开发行并上市网下投资者限制名单公告（2024年第2号）。上海珠池资产管理有限公司被列入限制名单6个月，时间为2024年4月8日至2024年10月7日。被列入限制名单期间，其管理的配售对象将不得参与IPO项目的网下询价和配售业务。

　　据了解，近期中证协和交易所以问题为导向组织开展了网下投资者网下询价业务现场检查。其中，中证协重点对参与科创板、沪市主板注册制项目的网下投资者进行自律检查，涉及5家机构投资者。经检查发现，5家网下投资者在研究定价依据的充分性、逻辑推导过程的严谨性和审慎性、履行报价评估和决策程序的完备性等方面均存在不同程度的问题。

　　中证协方面表示，将持续加强网下投资者报价行为监测和管理，严肃处理网下投资者报价和申购过程中不独立、不客观、不审慎、不诚信、不廉洁等违规行为，积极引导和督促网下投资者不断提升研究定价、合规管理和风险控制等专业能力，共同塑造良好网下发行生态环境，支持中国特色现代资本市场建设和实体经济高质量发展。

　　近期，中证协和交易所以问题为导向组织开展了网下投资者网下询价业务现场检查。协会本次重点对参与科创板、沪市主板注册制项目的网下投资者进行自律检查，涉及证券公司、基金公司、保险公司以及私募基金管理人等5家机构投资者。

　　4月7日，中证协对该次检查的网下机构投资者正式作出处理决定。其中，上海珠池资产管理有限公司被采取列入网下投资者限制名单并要求参加合规教育的书面自律管理措施，天安人寿股份有限公司以及上海衍复投资管理有限公司被采取警示并要求参加合规的书面自律管理措施。此外，还有2家机构投资者被采取要求参加合规并提交合规承诺的自律措施。

　　中证协方面表示，检查发现，5家网下投资者在研究定价依据的充分性、逻辑推导过程的严谨性和审慎性、履行报价评估和决策程序的完备性等方面均存在不同程度的问题；在制度健全性与执行有效性方面，存在制度机制缺失、不健全、不完善或者落实执行不到位等情况；个别机构投资者还存在其他《首次公开发行证券网下投资者管理规则》第四十一条规定的禁止性行为。

　　具体来看，上海珠池资产被采取列入网下投资者限制名单六个月并要求参加合规教育的自律措施。中证协指出，该公司在协会2023年12月开展的科创板、沪市主板新股网下询价和配售业务网下投资者自律检查中，存在以下情形：

　　一是管理的部分配售对象存在“通过嵌套投资等方式虚增资产规模获取不正当利益”的情形。

　　二是定价依据不充分，且定价小组的决策讨论内容未记录存档。三是通讯工具管控机制执行不到位。询价当日交易时间内，公司个别最终价格知悉人员的通讯工具未纳入管控。

　　中证协指出，在后续网下询价和配售业务中，上海珠池资产应严格执行网下询价和申购业务相关要求，切实完善内部控制，加强合规管理，落实重要操作环节复核机制，确保业务开展合法合规。如再次出现此类违规情形，协会将依规采取进一步处理措施。

　　同在4月7日，深交所官网公布4份监管函，分别开给前海人寿股份有限公司、北京卓识私募基金管理有限公司、嘉实资本管理有限公司、广东天创私募证券投资基金管理有限公司。四家机构均被深交所采取书面警示的自律监管措施。

　　监管函显示，四家机构在参与深市首次公开发行股票网下询价过程中，存在内控制度制定和执行不完备，估值研究不深入、定价依据不充分的违规行为。深交所要求四家机构明确具体改进措施和责任人，积极落实整改工作，并于收到决定书之日起一个月内提交整改报告。其中，深交所将就整改情况约见问询嘉实资本、广东天创两家的合规负责人、新股业务负责人。

　　内控方面，相关机构存在问题包括：风险管理制度不完善，对信息泄露、报价偏离等风险控制措施不足；改价程序、材料存档要求不明确。新股询价业务相关内部制度的制定审批流程、报价讨论决策过程记录缺失；新股研究报告及模型留档不完全。部分人员通讯设备未做管控；部分人员未按照内部要求参与新股业务培训。未明确新股申购环节的操作程序，部分重要操作环节未设置A、B角或复核机制等。

　　估值研究及定价方面，主要问题包括：部分内部研究报告主要内容存在简单复制摘抄承销商投价报告、粘贴错误等情形；部分新股盈利预测、主要参数假设设置未做详细说明。新股研究报告估值区间及最终定价缺乏严谨完整的逻辑推导过程、客观研究支持与合理解释。部分项目的询价建议表未按照内控制度要求对新股所属行业进行分析；盈利预测和估值部分内容较为简单，未对重要假设条件和参数进行详细阐述。定价小组成员与内部规则要求不一致；最终报价存在依赖个别人员作出投资决策的风险，集体决策体现不充分等。

　　深交所要求，相关机构应引以为戒，严格遵守法律法规、本所业务规则、相关行业规范的规定，建立完善询价制度流程，规范询价行为，做到定价依据合理，决策流程完备，真正发挥机构投资者的专业定价能力。

　　在此之前，上交所曾于3月22日对广发证券、上海红墙泰和基金两家机构予以监管警示，同样涉及在参与首次公开发行证券网下询价过程中存在违规行为。

　　上交所指出，、上海红墙泰和基金存在问题包括：内部研究报告撰写不规范、未体现出在充分研究基础上理性报价；询价流程不规范，相关内部控制存在缺失等。

　　注册制改革以来，新股发行定价实现通过市场化方式决定，强化市场约束，建立了以机构投资者为重要参与主体的询价定价机制，充分发挥机构投资者专业能力，市场化定价功能和融资功能不断增强，市场生态不断优化。

　　为促进市场化发行定价机制更有效发挥作用，中证协通过强化与证券交易所监管协作等方式，持续加强网下投资者监测和监督检查工作，督促提升网下投资者的专业能力，推动相关市场参与主体归位尽责。

　　据介绍，2021年以来，中证协自主或联合证券交易所对网下投资者实施自律调查和检查8批次，处理证券交易所移交的违规线名个人投资者采取处理措施。

　　特别是2022年实施网下投资者分类名单管理以来，根据证券交易所提供的关注线期网下投资者关注名单、5期网下投资者异常名单，分别将出现一次或多次异常情形的176个网下投资者列入关注名单、8个网下投资者列入异常名单，对违规主体形成有效震慑，切实维护网下发行秩序，净化网下发行生态环境。

　　中证协方面表示，将认真贯彻落实投资者为本的理念，持续加强网下投资者报价行为监测和管理，严肃处理网下投资者报价和申购过程中不独立、不客观、不审慎、不诚信、不廉洁等违规行为，积极引导和督促网下投资者不断提升研究定价、合规管理和风险控制等专业能力，共同塑造良好网下发行生态环境，支持中国特色现代资本市场建设和实体经济高质量发展。